Square 2018Q3 看法

最近Square股價低迷，離高點30%左右，在財報出來後跌了15%左右。因為這樣，這幾天我比較深入研究一點看到底有什麼理由股價往下跌，因為財報明明就很強:

1. 1. 營業額成長68%，排除併購的事業，成長56%。過去6季成長為: 40% (2017Q2) 44% 47% 50% 50%* 56% (2018Q3)。成長加速。
   2. 訂閱/服務業務過去6季成長：97% 86% 93% 98% 132% 117%。現在佔總營業額33%。
   3. 刷款額：31% 32% 31% 31% 30% 29%。這部分是低附加價值的服務，隨著基數增大，成長會逐漸降低。
   4. 2018Q4 它們給的預估是成長59%，包括併購事業，但過去6季財報平均超出預估8%左右，每一季都超出。下一季應該也是大同小異。
   5. 2019給的成長預估是40%+，明顯降低，但八成也是打低空。股價跌不小部分大概是這個原因。

不少人問：它一直賠錢，為什麼要買它？答案是因為商業模式的關係。想像你開一家餐廳或咖啡廳，客人大部份是刷卡付費，你用Square可以快速的收到錢，客人刷卡直接拿到你店裡的提供的忠誠客戶回饋，你可以即時看到產品銷售報告，店裡需要添購設備直接Square借你錢，客人可以上網預定餐飲甚至外送，你可以用Square服務管理員工薪資，直接經過Square發薪水。一旦開始用它的服務就很難跑掉，每個月帶給它高毛利銷售。這是為什麼它一直可以維持高成長的關係。

因為這樣，它們把所有賺的錢再投資，擴大服務，吸引更多客戶，加強它們的護城河。Square內部有算過，它們的投資拿到新客戶大概是三個季度回收，所以在計劃支出的時候，不會盲目的丟錢進去。另一點是它們客戶80%是自己找上門的，因為它們的產品強勢，不是經過業務去拉生意。這一點跟其它競爭對手不一樣。也因為這樣它們才能在現在這個規模還能維持高成長。

以我的投資經驗，買賺錢公司投報率不會比較高，也不見得比較穩當。最近明顯的例子是NVDA。之前很賺錢，但最近一季因為加密貨幣衰退，通路存貨滯銷，股價從高點跌了40%+，雖然它還是賺錢的，未來性也好。我有做不小的調整，過幾天再深入講一點。

Square目前股價跌主要是因為市場的關係，加上它之前真的漲的很誇張，雖然漲有它的原因。這支股一直都不會便宜，真的到哪一天覺得便宜了，反而會是公司營運出問題。風險是經濟變壞，影響到成長率。假如成長率一下變低，股價會跌不少，畢竟它的價值是貴的: EV/S 在16～17。

目前佔我持股15%左右，沒有的人我建議從2%～5%開始買。我蠻想加碼，但還是應該要維持紀律，15%持股算蠻高。可能就是在持有的時候賣Put賺點外快。