怎麼衡量高成長股? EV/S?

最近還蠻多人問有關EV/S的事，就寫一下我的想法。問這個問題背後更廣的層面是如何估值股票，特別是高成長股。

首先要了解最重要的，在看高成長股價值這一點是一門藝術，不是一門科學。亞洲的思考方式趨向有”一個正確的答案”，所以很多人對高成長但還在賠錢的公司會怕，因為高成長股股價在短期內的波動大很多，變數跟未知數也很多，沒有辦法說現在這公司就是值一個價錢，超過就是太高，低了就是便宜。像Amazon，一開始只是賣書，當時無法想像20年後觸角會變成這麼廣。Netflix 一開始只是出租DVD，不知道後來會變串流加原創內容的龍頭。Square 一開始只是手機收信用卡，現在變提供商家完整營運方案跟P2P支付，還一直在增加新服務。

那該怎麼來評估值不值得買？方法有很多，我講一下我自己現在的做法。沒有很複雜。以下幾個步驟：

1. 我比較喜歡看公司的商業模式跟發展，所以花不少時間讀別人的研究。
2. 讀到有潛力的公司，看成長率有沒有30%以上，跟成長率是增加、持平、還是減緩。再評估跑道多長。
3. 上述覺得可以的話，看燒錢會不會太兇，有沒有辦法撐到現金流轉正。
4. 跟現有持股比較，這時候會看EV/S，營業額成長趨勢，毛利，開銷比重+趨勢，EV / market cap，競爭環境。
5. 覺得可以就先買1%～4%，像最近的DOCU NVTA
6. 後續操作就是之前提過的Portfolio Management (重要)

有人問EV/S怎麼算，EV (Enterprise Value) 我是用簡略的方法，就是Market cap + 負債 – 現金。S(Sales) 我是用 [最近一季的營業額] * 4。有人用過去12個月，也有人用最近一季加未來9個月，但我覺得用於高成長股一個過於保守，一個不確定性太高。

EV/S算出來後加上其它數據跟現有持股比較，再決定怎麼調整比例。看起來很麻煩，其實試算表弄出來後就還好。最近這幾年下來的心得是成長50%的雲端或訂閱模式公司大部分在15～25之間徘徊，但當然也要看其它數字，我也沒有因為EV/S接近25就出清，做法比較是持股比例看情況調整。EV/S只是其中一個指標，還需要參考其它數字。有股友問我跟買的人說他不看EV/S，為什麼我常常提，其實我是覺得他只是不直接看，但他買賣的方法間接考量到。改天我再來深入介紹這個未曾直接交談過的恩師。

除了我上面講的，還有其它有不少數字可以研究，但我自己不喜歡鑽研太深，因為我覺得花很多時間最後投報率不見得比較好，也可能迷失在數字或細節裡。我比較喜歡看趨勢跟公司的大方向，然後也多多參考別人的意見，再根據自己經驗做決定。雖然這樣講，還是覺得有可以優化的地方，假如未來時間多出來會實驗看看。