未來趨勢系列 – 金融科技 (SQ)
SQ / Square 是一家金融科技公司。我第一次買是2017.06.02 @ $23.12,之間加碼好幾次,減碼好幾次,也有用option來賺取外快。現在一看才發現居然快滿3周年,然後options方面在這支居然沒賠過錢。晚點我會講我這兩年學習option的結果跟心得,我覺得很有趣。
之前有寫過幾篇有關SQ比較深入的文,沒讀過的人應該先去讀,從最下面開始。
SQ從2018第3季到現在2020.05股價基本上就是在一個範圍上下,在這段時間不是一個好投資,占我持股比例也不高,但我卻一直會比較關注它。跟一些雲端公司不同,它是我持股公司裡少數一般大眾生活中會接觸到,也會直接改變人的生活的,不幸的是目前只在少數國家。它的CEO Jack Dorsey是我兩個現在最推崇的CEO之一,另外一個是Elon Musk。Elon Musk是瘋狂的天才,Jack Dorsey則是沉著高智慧的領導者,恰巧兩個人現在都是兩家大公司的CEO,SQ股價走勢似乎也跟Tesla以前有點像。不曉得為什麼,覺得這情況很像武俠小說蠻酷的。
講到Square,就必須講我們現在社會的大趨勢,就是金融產業的典範轉移。錢這個東西會越來越電子化是無庸置疑的,我現在就完全不想碰紙錢跟硬幣?。因為這個趨勢,科技人才大量投入這個領域,會打亂原本的產業。影響最大的會是銀行。之前我就有提過很多銀行業務未來會被Fintech公司取代,目前最有趣的公司就是Square,因為它們把很多東西整合在一起,延伸性超高。
之前我寫的文大部分是講商家收費那一邊,因為他們起源是那一塊,而且也是他們大宗生意。但現在消費者面的Cash app成長非常快速。用戶超過2400萬,年成長60%。2020Q1占公司毛利超過3分之一,而季營業成長率在98%,毛利成長率超過100%。過去幾季營業成長率(去除Bitcoin):
- 2019Q2 $135mil
- 2019Q3 +115% ($159 mil)
- 2019Q4 +96% ($183 mil)
- 2020Q1 +98% ($222 mil)
我覺得50%以上都是非常好,特別營業額已經比大部分雲端公司高不少還能有這種成長率,這是吸引我的地方。賣家那邊的生態系統記得之前成長率在20%~30%,但那邊被疫情影響很多 (2020Q1跌35%),晚點那邊有什麼發展再提。
典範轉移背後
為什麼Square未來會取代銀行? 最直接的因素就是網路效應,因為科技使它非常的便捷。用兩分鐘下載App後馬上可以從其他用戶收錢,也可以請公司把薪水直接存進去,之後可以拿Debit Card消費,簡單把錢打給親朋好友。以我的經驗,現在到銀行開戶需要一個半小時以上,還需要花腦筋填一大堆東西,看行員臉色。你可以想像現在要你去銀行開個戶,你的直覺反應應該會是厭煩。Cash app 因為便利,使用者特別是年輕人就容易互相傳開來。所以Cash app現在主要族群是Gen Z,就是1990後半到2000前半的人。Cash app使用者那個族群不少人已經沒有銀行帳戶,因為Cash app功能已經能滿足需求,未來只會功能越來越多。舉個例子,Cash app不久前加了買賣股票的功能,而且免手續費,還可以買零星股份。也是不用再花30分鐘至一小時去卷商開戶,然後連結帳戶轉錢。未來應該也是會有快速貸款服務。
能達到這些功能背後的主要原因是AI。銀行對金錢流動需要很注意,因為可能會有不法的交易。所以在開戶時銀行得過濾帳戶申請者,之後用不少人力監控有沒有可疑的交易。但現在因為AI的發展,軟體可以隨時監控大量數據交易,所以開戶就不用把什麼關。完全改變了做法、速度、與便利性,而且更安全。因為如此,Cash app拿到新客戶的成本是$20~$120,銀行平均是$925。這對管理層不是高科技業出身的銀行是一個大問題,所以銀行業會被大幅打亂。(我要註明我對銀行業沒有負面觀點,很多好朋友在這行。我只是說明現況)
講到這就提一下有關連的大家可以思考一下。Ark Invest Cathie Wood的一個觀點我蠻贊同,那就是現在一些很流行很多人買的ETF,並沒有考慮到這種典範轉移的情況。裡面還是會有一堆傳統金融股,可是未來他們表現會越來越不好,所以投報率會低不少。典範轉移不只是會在金融業,而是各個產業: 汽車、運輸、航空、通訊、娛樂等等。所以我覺得至少要了解產業趨勢才有辦法獲得好報酬。
競爭對手
雖說Cash app功能性很強,它在美國目前有大的競爭對手,最主要就是Paypal。Cash app 主要對手是Venmo。Venmo比Cash app早了4年(2009 vs 2013),所以Venmo是美國最大P2P支付app。但在2019,Cash app的搜尋度追上Venmo,2020穩穩超過,下載量也是。總用戶要超過我覺得只是時間問題。
說到最後,我覺得Square核心競爭力就是Jack Dorsey的經營團隊跟越來越大的網路效應。他們有辦法看出機會在哪裡,然後用超強執行力去完成。比如這次疫情發生,他們在兩個禮拜內就開發賣家軟體路邊領取餐點的功能,並且免除兩個月軟體費用,賺得商家的忠誠度。這類的例子很多。這是為什麼他們app下載率有辦法超越Venmo的關係。至於銀行,那就更不用說了。結論是我覺得這家公司非常的優秀,產業跟市場也非常的大,是值得投資的公司。公司的DNA還是非常的重要。但他們是後起之秀,這次疫情受影響也比較大,所以會比較辛苦,股價什麼時候會漲比較難知道。我持股還是會有這一家,直到我看到有問題或明顯更好的機會。目前股票加期權占我投資6.4%。
最後祝天下的媽媽們母親節快樂!
下一篇我會講我對ZM目前的看法,但那篇需要訂閱才看的到。
題後話:一般人不會想到一篇文需要用多少時間生出來,我在讀文章時也不會去想到。我寫這篇文花了至少8小時蒐尋資料跟撰寫。訂閱提出後難免有人有微詞,但我希望大家至少可以appreciate深入文章背後需要花的精力跟時間,不光是我的,而是所有人的。
資訊來源:
- Square shareholder letters
- Ark Invest – Youtube videos, whitepaper, podcasts
- Artificial Intelligence podcast with Lex (Fridman)
- Fool.com articles, podcasts
軍師你好我是訂閱讀者,想問你每個月有一個投資問題可問,這個發問的平台在哪呢?想問你對roku的成長性有什看法
你可以在這邊問,也可以在FB專頁問。ROKU我有計畫寫一篇,但它情況複雜很多,會花很多時間,我覺得要大概10小時以上,所以需要等。成長性我沒有深入研究的感覺是不錯,但有沒有比我現有持股更好我沒辦法現在回答。
Hi 軍師,我查了一下Square的財報,他們Cash App排除bitcoin以外的各季營收如下:
2020Q1 222M
2019Q4 183M
2019Q3 159M
2019Q2 135M
2019Q1 191M
2018Q4 168M
2018Q3 141M
2018Q2 137M
2018Q1 97M
但想請問一下您上面說的115%, 96%, 98%的增長率是怎麼計算出來的,謝謝
從前幾季Letter to Shareholder抓的。我晚點來從另一邊確認。
我去看了,2019Q1跟之前的季報沒有獨立把Cash App分出來,那時候還不夠有份量。2019Q1 191M是subscription and services-based revenue,不只包括Cash App,也包括像Square Capital, Instant Deposit, or other services。
Hi軍師,我研究了 一下,在Square官方提供的這個財報檔案中,找到了類似的答案:https://s21.q4cdn.com/114365585/files/doc_financials/2020/Q1/Square-Historical-Financials-Q1-2020.xlsx
1. Operating Metrics tab可以看出,Square在2019Q2之後才有Cash App的財務資訊(他們應該是在這時候推出Cash App的),之後的各季Cash App非bitcoin的營收是
2020Q1 222M
2019Q4 183M
2019Q3 159M
2019Q2 135M
光這4季是沒有辦法算出各季的YoY(year to year)成長率的
2. 但是從GAAP IS table中可以,可以看到從2015年開始整間公司的各季的 Subscription and services-based revenue,你上面所提到Cash App的非bitcoin營收,就是整間公司Subscription and services-based 營收的一部分,但是這邊的Subscription and services-based revenue除了Cash App平台的,還包誇了Web平台的
如果把這邊的各季Subscription and services-based revenue列出來
Mar 31, 2015 8M
June 30, 2015 12M
Sep 30, 2015 14M
Dec 31, 2015 22M
Mar 31, 2016 23M
June 30, 2016 29M
Sep 30, 2016 35M
Dec 31, 2016 40M
Mar 31, 2017 49M
June 30, 2017 59M
Sep 30, 2017 65M
Dec 31, 2017 79M
Mar 31, 2018 97M
June 30, 2018 134M
Sep 30, 2018 166M
Dec 31, 2018 194M
Mar 31, 2019 218M
June 30, 2019 251M
Sep 30, 2019 279M
Dec 31, 2019 281M
Mar 31, 2020 296M
有了這排數字,就可以算出各季的YoY(year to year)成長率(2020Q1和2019Q2比)
Dec 31, 2016 +122.97%
Mar 31, 2017 +109.50%
June 30, 2017 +103.16%
Sep 30, 2017 +92.22%
Dec 31, 2017 +95.33%
Mar 31, 2018 +94.46%
June 30, 2018 +104.21%
Sep 30, 2018 +123.12%
Dec 31, 2018 +134.19%
Mar 31, 2019 +137.32%
June 30, 2019 +120.99%
Sep 30, 2019 +97.94%
Dec 31, 2019 +74.32%
Mar 31, 2020 +55.41%
這邊數字就和您上面列的115%, 96%, 98%增長率接近了。不過也可以看到,最近的這兩季開始,Subscription and services-based revenue這部分的營收的增長率已經從+1XX%降到+50%左右了。當然2020Q1下降的數字,可能也和美國這邊疫情影響有關,2020Q1美國這邊大部分的餐廳都關門了。如果真的是這樣的話,2020Q2只會更糟
現在應該把Sellers Ecosystem跟Cash app ecosystem兩邊分開來看,這樣才看得出未來趨勢會傾向怎麼變化。Sellers Ecosystem Q2表現一定不好,我記得財報有說1 2月成長5x% excluding Caviar,後來3月變成-3x%。所以其實Sellers Ecosystem本身業務動能是健康的。疫情過後會恢復,只是我們不知道多久會發生。
另外我建議你不用去整理到那麼久以前,那花了很多時間。回朔3年就夠了。仔細分析最近的趨勢比較重要,但有深入研究精神很好!