2020.07.26 YTD +124.6%, VTI +0.4% 一些持股公司的新發展跟估值

YTD +124.6%, VTI +0.4%

財報季開始了，最近股市回調，比較新的投資者可能會覺得不安。我只能重複說股票跌2、30%是家常便飯。專注在投資好公司，不要太理會日常起伏，長期會有好收穫。

我一直強調專注在公司發展，不要盯著股價，就來說一下一些最近新的發展。

SQ 有研究報告說Cash App的用戶因為疫情關係成長加速，從2019年底的24m，過了半年到了40m。根據Google Trends的搜尋熱度，這是很可信的。目前一個用戶可以幫Square一年創造$30的營收，有分析師說5年後應該可以到$60，我也覺得沒問題，甚至更高。蠻確定它未來會推出貸款服務，貸款$3000利息10%，一年就有$300。不是每個人都會貸款，10個有1個就可以大幅增加收入。以它的網路效應跟未來新服務，1個用戶的價值若目前估$750 (傳統銀行用戶在$1500左右)，目前光Cash App就值$30b。

從另一個角度看，40m用戶可以創造$1.2b營收，Cash App營業額成長率在98%，若以Saas估值方法用很保守P/S 25，Cash App價值也是在$30b。Q2營業額成長率應該會超過100%不少。用P/S 30甚至35估值也不過份。

在賣家方面，Q1營業額在$394m，若我們用$394m * 4 * 15 (P/S)，則價值在$23.6b。$30b + $23.6b = $53.6b，剛好是目前Square的市值， 所以目前來看估值是合理的，比其它股票更甚，雖然今年股價已經漲了94%。以這步調來看，SQ一年股價成長50%是沒問題的。這預估很可能太保守，等Q2財報出來會清楚很多。不確定的一點是Q1時最後半個月，賣家方面的生意比去年減低30%，但我們知道4月中開始回升，最後的結果就是等財報才知道。

ZM 上個禮拜看到它的產品Zoom Phone新功能，突然想到在法說會裡CEO有提到電話這部分擴充了潛在市場。之前沒注意，但其實這是明顯的未來趨勢：通訊統一。商業用戶可以就用Zoom一個app來滿足通訊需求，Zoom Phone通電話時有需要可以直接馬上轉成視訊。用Zoom Phone聯絡客戶若客戶沒用過Zoom，有需要也馬上可以傳連結進入視訊。這網路效應多半被大部分投資者忽略。它跟Ring Central (RNG) 競爭會變大，所以Ring Central最近也推出視訊產品。但視訊要做好比網路電話難很多，所以Zoom有優勢。這是為什麼我覺得持股比例應該要更高一點到15%的原因。

TSLA 賺錢的財報出來不意外。比較有趣的是能源生意開始賺錢。Elon Musk說未來能源會占Tesla生意的一半，這是很多投資者跟空房忽略的點。股價跌到$1400，有長期追蹤我的人知道我不在乎。今年三月股價從高點$928跌到$362，雖然當時不好受，我也沒有賣出。股票加入S&P500是遲早會發生的事。股價會有一定的支撐。

MELI 聽了最近Motley Fool訪談投資人關係部門的頭頭，覺得未來前景真的很好。他說Mercado Libre前幾年投資在物流跟金流方面是在鋪軌道，今年開始成長會加速。訪談中有提到亞洲的電商發展的較快因為金流物流方面阻力較小，但現在拉丁美洲因為前幾年的投資，條件俱足了，所以成長會加速。我喜歡的一點是他特別提到公司在花錢方面是很有責任的，不會亂燒錢，另一方面也願意調整作法，大幅投資來快速擴大版圖。MELI之前是有賺錢跟發股利的，但後來改變方針，不介意帳面賠錢投資。那是對的決定。

NFLX 財報也是預料中事，包括股價財報後跌，沒什麼特別。反正就是穩定成長。現金流比之前好很多，會越來越好。現在有190m訂閱用戶，一個用戶用$1200估的話市值在228b，目前股價在212b，也是不會過高。我訂閱Netflix至少有15年了，到目前我貢獻的營業額大略估算是$2340 (13*12*15)，未來也看不到理由會取消，所以$1200估值我是覺得ok。最近在看Jordan的紀錄片The Last Dance，不時會有新節目黏住用戶。年成長率大概在20%～25%。之前有提過成長率低於我要的，但期權有槓桿作用，所以投報率還可以。應該就是會一直放到接近到期。

結論

SQ ZM TSLA MELI都是高成長，長期投資沒什麼問題的股。老實說我也不覺得股價特別貴。要是我沒有或是低持股的話，也是在這時間會進一點。NFLX是可以放5年以上完全不管的股，但成長率低不少，也可能經歷一兩年股價不動，像2018～2019。想要portfolio起伏較低的人可以考慮。