UPST – 已經賺錢的AI金融科技公司

在05.03我先簡單做了UPST的介紹，後續發生了不少新聞:

1. 成長股大跌，因為通膨數字出來增加很多，雖然在生活上幾個月前已經很明顯的感受到，我也已經說過好幾次。
2. UPST 2021Q1財報發出，沒有可挑剔的地方，也給了很好的2021整年預估。比上一季給的預估上調了20%，也已經開始賺錢，在高成長公司中很難得。即使如此，後續股價居然大跌。在這情況下難免令成長股投資者沮喪。

我的建議是股市短期內可能會因為各種因素不理性，特別現在機器人交易很多，所以應該深入了解原因跟投資的公司，這樣才承受的住大跌。所以再來我打算做一系列的公司深入估值，這樣對大家幫助較大。

這篇深入研究會包括先前的介紹內容。

業務

Upstart是金融科技公司，目前專注在個人貸款的領域。金融是很大一塊市場，其中有許多有趣的地方。我們平常不會多想，但光是在借貸方面就有很多次市場區隔: 房屋、商用地產、商業、汽車、建築、信用卡、學生、個人貸款等等。Upstart目前是專注在個人貸款。在這方面，又分為不同層次。像Square不久前推出類似發薪日小額貸款，額度在$200美金以下。這塊的利率最高，因為風險最高。Square的年利率在60%，感覺很高，但比起美國一般的發薪日貸款在300%以上，便宜了非常多。接下來是信用卡，多數在幾千到幾萬美金。利率在1x% ~ 3x%。

Upstart專注在$1,000 ~ $50,000，3年跟5年的貸款，利率目前在7.7% ~ 36%之間，以它評估後的風險來決定實際利率。Upstart跟傳統貸款公司不同的地方在於它不是用美國的信用分數機制來決定利率，而是用其它條件以人工智慧來決定。今天投資最熱門的關鍵字無非就是AI，現今公司以AI來做號召是一籮筐。Upstart的優點是它有高成長率跟獲利來支持它的故事。

它的商業模式本身直接貸款給終端客戶的比例是極低的。大部份是Upstart銀行合作夥伴提供貸款，Upstart負責帶入客戶跟審核貸款。

終端客戶主要來源是網路廣告，Google多半是最大廣告供應商。Credit Karma之前也是大的客戶來源，但2020Q4 Credit Karma關係有變化導致Upstart的流量減低。當時有影響到股價。

另外一個客源是銀行夥伴的網站，但這方面的流量多半比Upstart本身少很多。

客人到Upstart網站後填入貸款需要的資料，後端就以AI來審核跟決定利率。若客人有完成貸款動作，實際貸款大部分是銀行合作夥伴接過，Upstart抽成。

不久前它買了Prodigy，產品是給汽車經銷商使用的Saas軟體，提供買車客人更好的消費體驗。因為這點我覺得吸引力高不少。Upstart開始進攻汽車貸款業務，這塊市場是個人貸款市場的6倍。

估值

Upstart 2020營業額比2019成長38%，並沒有很高。但那是因為2020營業有受到疫情影響，2021Q1比2020Q4成長了34%。而2021整年給的預估在600m，比2020成長157%!

要做Upstart的估值是有趣的工作，因為他財報中沒有一般Saas公司的毛利(gross margin)，而是用contribution margin。我花了不少時間想其中不同的地方，後來才茅塞頓開的了解它的不同處，這也是為什麼我後來決定加碼很大的一個原因。