2021.06 Telegram問答紀錄

2021.06.07問答紀錄

Q: 現在最推薦哪幾支股票? 為什麼?
A: 若持股比例還沒到想要的地步，我現在會先買SQ APPS MELI ASAN，我認為目前估值都不算貴，業績也很穩。
ASAN在我用了後可以了解為什麼公司越多人用，DBNRR(美元淨保留率)越來越高。
雖然ASAN現在帳面上賠錢，但現金流已經快打平。

Q: 若持股比例還沒到想要的地步，具體是指還沒打到想要的倉位比例嗎?
A: 是

Q: 針對不同公司的估值計算方式(可舉一兩個例子即可), 是否能夠有機會說明一下(想理解怎樣讓自己在下手的時候,不會覺得自己都買在高點)
A: 這我建議大家多看我以前寫的分析文。每家公司因為商業模式不一樣，在成長曲線的位置也不一樣，估值方式也會變。SQ MELI PINS UPST的研究文先看幾遍，沒有一個公式可以合所有公司。產業地位不同也會影響估值方式，我常用的公式最適合雲端訂閱股，賣硬體或廣告的公司不是那麼適用，但可以用來比較。

Q: 現在還可買UPST嗎?
A: 長期投資我建議可以先買1~2%資產倉位。UPST現在估值(收盤價170)已不算便宜，但它是非常高成長，所以喜歡可以先買一點，我認為它跑道很長，發展性也多。

Q: 怎麼看特斯拉最近的這幾次的負面新聞, 包含事故, 漲價, 以及其他競爭者進入的看法?
A: 目前消息都是雜訊。未來幾年特斯拉可以生產多少電動車就會賣多少電動車。

Q: 如何去用你的估值公式去算出各個股票價值?
A: 前面回答了。(見上面問題三)

Q: APPS能多說一點嗎？無法理解他的業務優勢…另外想了解，我目前理解軍師的投資方法：看財報決定買賣，不看股價。但我看Fanng股的歷史財報也都經歷過上上下下，有時看似成長趨緩，但過個幾季又爆發成長，這樣會不會造成進進出出握不住盈利？有什麼辦法能證明這策略長期有效？
A: APPS我希望下禮拜可以生出文章，是有趣的情況。Fanng我以前都投資過。我不會因為一季減緩就換股，會考量幾種不同因素。APPS分析文章以及我後來換掉Fanng的原因文章

Q: 是否能提供估值追踪表讓訂戶可自行更新個股估值，以便估值過高/低估時可調整倉位.對影響個股估值的事件給予提示，讓用戶可自行於估值表調整數值?
A: 前面也回答了，沒有一個方法適用於所有公司。

Q: 對於之後QE退場有什麼建議嗎?
A: 選好公司，估值不要太離譜，藥用3~5年不會用到的錢投資，少開槓桿。

Q: 為什麼看好加密貨幣的未來性? 除了數位黃金的避險角色, 有什麼特別的產值或用途嗎?
A: 現今的網路經濟還沒有網路通用的貨幣，未來會有。便利性跟錢的特性跟國家發行貨幣比較強太多了。
我也打算另外再寫一篇文章，這是先前加密貨幣的文章。SQ CEO就有說過，他們業務其實侷限在不同國家貨幣，要不然他們可以發展快好幾倍。
但是加密貨幣伴隨高風險: 加密貨幣可以考慮放一些，要有心理準備跌70%以上。

Q: 對於PLTR明年初到期的CALL，目前-85%，想請問軍師，有什麼策略可以建議？
A: PLTR我一直覺得估值太高。考慮的點應該在你認為會不會漲回來跟有沒有更好的投資標的。我認為不要因為投資某支股票賠錢就把錢卡住，但這你需要自己評估。像我買PTON SKLZ賠錢，但認為有前景就放著。NARI賠錢而覺得有更好標的就換。當然操作不會都對，但整體而言這種作法會增加投報率。
Option有時間限制比較棘手。所以我大部分都買一年半至兩年的call。

Q: 怎麼看最近SKLZ收購Aarki的消息？
A: 就SKLZ發展性可以很多元，是我一開始投資的原因之一，目前就繼續觀察。

Q:請問軍師有交易守則嗎?還有停損條件?
A: 我不設停損價格，絕大部分有更好標的才賣股。

Q: 有考慮買ABNB嗎？
A:有稍微看過，之前覺得估值太高。最近沒追蹤，所以不知道。

Q: 會如何建議投入每個月新的固定可投入資金?
A: 這很難回答。市場情況隨時在變，但我覺得上面講的幾支股(SQ APPS MELI ASAN)現在估值都不算貴。

Q: 軍師您好，由於群組大部分人都沒有退稅的需求，因此可以做相對短的交易沒關係，因此不知道軍師是否可以提供一點一些股票的短期看法，若有些股票您短期已經不看好了，但由於退稅的原因，暫時先觀望，是否可以先行告訴我們呢?
A: 會盡量做到，目前沒有。但PINS這兩季不確定性較高，不過也已經跌30%。不知道是否已經反應在股價上。

Q: SP (Sell Put)收premium(權利金) 有什麼技巧？什麼位置？可以相對地不會接貨？ SP是否 juicy 怎麼看？
A: Short Put應用有不同情況，可以用在估值高但想買進。估值低想賺premium。所以需要知道估值當下如何。Short Put的Premium是不是juicy就是算投報率。我發信常常會說明。

Q: 想請問軍師大略對於剛剛出來的CRWD Q122 earnings的看法
A: 前面提過了，表現沒問題，但目前估值很高。

Q: 軍師有預計幾歲或達到什麼階段就退休不再投資嗎
A: 目前沒有🙂 我認為投資應該是一輩子的事，但隨著情況改變，方法會跟著改變。年紀大了資產配置會變化

Q: 對於TDOC未來慢性病護理及遠端醫療跑道的看法；還有其他競爭者亞馬遜等推出相同服務競爭的想法。TDOC當前估值是否合理?還有多大的成長空間?
A: TDOC我後來不喜歡的地方是財報說明會因為併購LVGO成長數字不清楚，業績也比我預估低。但長期打敗大盤的機率我覺得不錯。Amazon競爭我覺得不用擔心太多。估值當時看記得並沒覺得特別便宜，也沒特別貴。TDOC成長空間我覺得不小，但不確定性較其它公司也高不少。

Q: 如何避免市場雜訊影響自己心理與如何堅持投資策略的執行
A: 若容易被影響就不要一直盯著股價跟新聞，投資足夠分散跟了解公司，再加上一些經驗(需要時間)，把時間拉長看。

Q:請問軍師有無興趣研究生產AR眼鏡的相關公司: 目前VUZI是龍頭，近三季平均營收YoY成長率為136%，現產品線主要是企業取向(物流、醫療、製造業、國防裝備等），預計今年第三季時公司會推出一般消費者取向的智能眼鏡。
A: 有看一下，業績跟估值不對等，目前太早期。

Q: 想請問軍師如何從選定的股票/產業中去判斷護城河?(例如:甚麼樣的條件或因素可以當作護城河、以及如何看護城河的取代性?
A: 這需要一些時間花精力鑽研投資或有商業的經驗。未來可以拿實際例子討論，其實很多時候是管理層執行力問題。

Q: 軍師對BEKE怎么看？ 大陸房地產經紀龍頭
A: 中國房地產不確定性太高。

Q: 投資週期多長?波動大如何抱住股票?
A: 沒設定投資週期，了解公司跟按信心配置個股比例。

Q: 面對現在全世界的能源轉型，請問軍師怎麼看三大石油巨頭(XOM、CVX、RDS）未來的股價表現？軍師覺得他們的股價還能回到疫情前的水準嗎？
A: 我對石油沒研究，但那是逆風產業。

Q: 對LTV/CAC指標的看法
A: 這問題不夠明確。跟別人解釋一下: LTV是life time value，CAC是customer acquisition cost。

Q: 如何有效的找到Sell Put投報率不錯的標的？如何選擇價位及到期時間？是否有常用的網站（一般的美股App找期權不太好用)?
A: 我沒特別花時間找，通常是有股想買或覺得估值低看有沒有機會才去看價格。沒有用其他工具找。

Q: 軍師有考慮買 TSM 嗎？能說一下對於長期發展的看法嗎？
A: 成長速度對我來說太慢，是產業龍頭，管理層不鬆懈長期沒問題。

Q: 因為投資的成長股波動很大 時不時20%至30%回跳，軍師有無想過投資的時候把持股的一半動態停利假設抓個10%，假設跌到15%再全部低接回來(或20%一半之類的但也有可能會踏空)。如果沒有心理的風險擔憂問題，不知道這種策略有沒有甚麼盲點? 想說至少可以躲過一些系統的風險。
A: 這樣的操作抓不到大漲幅。

Q: 我只想知道UPST會不會像當年TTD、SHOP那麼大的潛力？
A: 金融潛在市場很大，UPST未來幾年高成長應該不是問題。

Q: 想問對於cookie政策對廣告投放的影響?
A: 廣告會一直存在，公司會想辦法應對。目前APPS管理層說沒有看到大問題。

Q: 想問一下軍師對SNOW的看法，現股價回到最初的起點。
A: 我覺得估值還是太高，但NET也是超高，還是漲🙂，我覺得是機率問題。

Q: DBNRR有關鍵字嗎
A: Dollar Based Net Retention Rate。(美元淨保留存率)

Q: 想問Docu的最新業績出來後 你有改變對它的想法嗎？會考慮買入？謝謝
A: 估值沒特別便宜。我沒聽說明會，不確定現況如何。美國房地產很熱絡會幫助到業績，但萬一轉弱也會影響很大。之前Docu提的agreement cloud不知道有沒有進展。

Q: 請問UPST，有關於這篇金融規範的風險有什麼看法?
A: 不覺得是大問題。借錢給人跟要知道借款人工作是什麼沒有那麼大差異。

Q: ROKU & TTD的看法？
A: ROKU前景看好，但產業跟其它公司比較複雜。TTD之前覺得估值太高，成長率跌到40%以下就沒什麼吸引力。

Q: 軍師在看成長率30%以上主要是營收嗎 主要會看季還是年呢?或是穩定四季30%以上？
A: 營收，year over year(年成長率)。

2021.06.19問答紀錄

【關於個股】

Q:Asan用軍師的公式做價格評估
A:我用的成長率保守些，55%（Growth），目前股價來說P/(S*M)/G 目前是6.5，算高了。我覺得好的基數在4，若用61%就會變5.9（61%為2021第一季營收yoy成長率）。假設6.5，一年成長55%，則一年半內會降到3.4，所以我選擇還是放著。新上市的Monday.com（代碼：MNDY）跟他最接近，估值居然比他高，因為成長更高，但燒錢也多很多，短期市場就是難預料，前兩三個月感覺這類股被嫌的跟垃圾一樣，所以結論是估值偏貴了，但也不到離譜。我做法是一年半內股價不變，可以回到好基數，就放著。因為他也可能股價一年只漲25%，價值還是變好。若無持股，可以考慮先買1% ~ 2%。財報好的地方是賠錢百分比減低，負現金流也減低。

Q：想詢問一個問題，最近FB GOOGLE AMZN都在針對跨裝置追蹤等隱私權動刀，影響廣告的精準投射。這會對PINS APPS靠廣告收入有影響嗎？APPS我記得電話會議有提到沒什麼影響，但是PINS擁有第一手資料，廣告投射可能也算精準，這樣的看法會是正確的？
A:是。PINS較擔心這兩季大家都跑出去玩，但它也一直推出新產品。

Q:針對Apps軍師可否詳細說一下為什麼覺得有大概率會中，因為目前很多訊息是說財報中的成長來自於併購公司，本業處於下滑，而且併購整合還有不確定性
A:這篇文章有說併購公司本身的成長率多少。都是健康的。本業沒有下滑，頂多成長率減緩至60%。併購後預估成長率還沒包括綜效。

Q:最近upst的回調 有到合理的價位了嗎?
A:UPST價格我覺得可以，也是看持股比例（6/18，123.86/share）。

Q:請問軍師Upst會不會因為縮表或升息對營收有影響？
A:我不覺得對業務有大影響。（群友：怎麼說呢 ? 金主不借錢 upst 應該無法有錢借出吧 !?）銀行跟基金太多了，錢來源不是問題。只要貸款品質好。

Q:SQ估值高，不知道繼續持有的前景有沒有改變？因為其它新增的公司都有分析了，希望對舊有的也再看一下。
A:其實我不覺得SQ估值很高，大概是稍微貴些。他的生意要拆開來看，Cash app成長超快，超賺錢，美國疫情過後賣家生意成長會提高不少，SQ不太需要擔心，不過它收購Tidal被不少人罵，說明會中Jack Dorsey有稍做解釋，下來一兩季看它那方面有推出什麼新產品。沒有的話需要注意一下，情況我感覺有些像當初Apple為什麼突然做個音樂產品iPod，後來讀了Steve Job的傳記才了解其中原因，我是覺得蠻有趣。（Apple發現電腦變成Hub，周邊行動產品變重要，建議讀Steve Jobs傳記。不難讀，很有趣）估值方法可參考這篇

Q:SE在巴西的MAUs 最近直接超車在巴西所有的電商 包括MELI, 軍師怎麼看？
A:這篇文章有提到MELI和SE，只要MELI維持高成長就不需要太擔心。

Q:未來PINS美國的會員增長可能會停滯，就是觀察ARPU增長情形？國際會員關注會員跟ARPU的增長率對嗎？目前對PINS的看法一樣朝著FB的收入成長？A:PINS目前的疑慮是美國市場增長放緩，這部分有什麼看法嗎？
美國增長放緩是廣告區塊龍頭都會遇到的，像FB、APPS都有同樣情況。所以不擔心。市場總會有地方可以挑毛病出來。

Q:請問軍師對SKLZ與營收相當的行銷費用，以及不成長的活躍用戶數會形成付費用戶成長的天花板，有何看法？
A:看SKLZ未來2至3季的財報會有很明確的答案。

Q請問軍師對NVDA會感興趣嗎，知道你也曾經持有過。最近幾季財報表現跟未來佈局成長性還有拆股議題，股價也破新高。
A:NVDA成長率對我來說太低。最近沒看估值，但長期多半是不錯的投資。我選擇高成長股因為即使買的時機不好，價值也可以蠻快追上股價。所以對低成長股沒興趣，也不夠了解，都要花很多時間研究的話我就寧願研究高成長股，站在趨勢上的公司。

Q:ROKU也會是長期贏家嗎？增長也很不錯，也算是產業龍頭？可以簡單看看你覺得現在的價值是高估還是合理？
A:是，我覺得也是好股。ROKU我沒深入研究，快快的看，前陣子價值其實蠻好，但現在也漲不少了。價值方面好像沒特別有吸引力。

Q:MNST怎麼看？成長速度也很不錯
A:我們聊未來兩年成長有超過40%的公司吧。

Q:有在關注glbe這公司嗎？
A:還沒。

Q:如果手上有現金，你認為你手上的持股有哪些可以繼續加碼的？或是哪些個股短期你認為動力可以再破新高的。
A:這就是要看持股比例，沒有一定。我覺得APPS價值很好，但已經占11%~12%，我就不會再加。就價值來說，我覺得SQ、APPS、UPST目前是好的。（剛開始建倉的人適合嗎？）不確定就從小比例開始買，1% ~ 2%。每個人心理條件不同。

【關於期權】

Q:根據過往的經驗，期權所帶來的報酬率大概佔總報酬率的幾成呢？
A:這很難說，我交易option歷史還不夠長。去年Tesla也使結果偏離，今年目前則是使結果趨向負報酬不少，但最後如何還不知道:)．感覺起來option的漲跌幅度是股票的3倍，所以我option投入比例占portfolio只有15%是有原因的，在買call時也儘量拉長時間，一年內我大部分都覺得太短，有時會短期有明顯機會勝率較高，像之前ASAN或去年ZM，但可遇不可求。（關於勝率的看法：有時估值明顯低估，例如ZM 2020有消息說總用戶增加19倍，但當時也有報導有資安疑慮，股價就沒什麼反映，直到財報出來噴出）延伸閱讀

Q想問option購買時會參考波動率嗎？
A:會，但我沒有看波動率數字，直接看漲跌%會賺多少%較有感。比如：ASAN沒有LEAP，一年內要漲30%+才打平，就覺得太貴。

Q:請問option, how to set/choose strike?
A:我是憑感覺多😆。要說option我不是專家，只是對公司了解，一些情況下輔助投資覺得蠻不錯。像UPST，我的Short Strangle (Short call, Short put) 價格就是憑感覺選的。Put $125再扣掉premium就是很好的價錢，所以選那個價格。

註：6/4，托股友的福發現UPST premium超juicy。Short $125 Put @ $8.9 + Short $200 Call @ $16.9。若2021.06.18股價在$125跟$200之間，就是16.9premium進口袋。若跌低於$99.2($125 – $25.8)，就是賠錢交易。股價若漲超過$225.8，就是手上持股少賺超過$225.8的部分。開倉的部位占portfolio0.8%左右。投報率若簡單算，用$99.2當成本就是14天26%，年化678%。請注意我手上有持股，賣call的部分是covered call。

【關於成長股投資心法】

Q:在判斷個股的跑道有多長時，會以同產業的巨頭做參照嗎，還是有什麼別的推估方法呢?
A:會啊，估值時這是一個好方法。例如：PINS的ARPU跟FB、Twitter、Snap比較；SQ也可跟Paypal比。也看市場多大，跟公司的業務延展性(optionality)，SQ延展性就超多，UPST照理也是，畢竟貸款有非常多種，MELI也是，PTON仔細想一下也有很多可能性，所以延展性是挑股的條件之一。

Q:軍師覺得新版反科技業壟斷的反托拉斯法有影響嗎？ 好像會禁止巨頭收購同類型新創公司？
A:巨頭都會想辦法，巨頭收購同類型公司本來就容易被禁止。

Q:想請問軍師何時會考慮賣出部分股票獲利了結，又，賣出了以後何時會再買回來嗎？會不會常常抱過很多座山呀？就是相信自己的看法，一路抱下去嗎？進場或退場的時候，基本上是沒有什麼技術分析的考量的嗎？持股曾經佔最重的倉位比歷史是多少呀？
A:除了需要用錢外，有更好選擇時才賣出。（關於抱過很多座山的回答）所以要了解公司跟產業發展，TSLA我抱了3年還4年。我的進退場是沒有考量技術分析的。15% ~ 20%之間。不太記得。

Q:請問軍師看好一支股票時，倉位管理是如何控制的 ? 如何建立初始部位/加倉與減碼的時機，會設停損嗎？如果遇到系統性風險時
A:看股票本身條件，沒有一概而論。系統性風險平常不考慮，2008是80年一次。

Q:想請問軍師在估值時「G」會用什麼來判斷，電話會議or分析師預測⋯等等？
A:說明會，歷史財務數字。

【關於升息與通膨對成長股的影響】
Q:對於最近各大金融巨頭以及央行慢慢改變對通膨會提早到來的態度，我們滿滿成長股有需要調整嗎？
A:我覺得還好，但選股方面可以選燒錢不要太多，不需要等太久才能賺錢的公司。不過也要看情況，像MELI我覺得很穩很難得，但短期市場有它自己的看法，最近我買的APPS就是已經開始賺錢的公司，成長速度也很快，通膨前兩三個月讓大家覺得天要塌了，現在好像又沒那麼擔心，所以不變的就是選優質，且站在趨勢上的公司。

Q:升息跟通膨對成長股的影響是因為利率調高會影響到成長股公司借錢的利息嗎？還是某些計算公式會使估值變得過高？
A:買股票你可以想成用現金買未來的現金流，比如你用$10000買未來10年每年給你$2000，那大概是不錯的投資，但假如利息很高，你$10000放銀行的投報率跟確定性可能讓你覺得是更好的投資，比如利息一年25%，所以利息影響股票/股價。

Q:想多問一下利率的問題, 如果高利率因風險較低，使得大家更願意把錢存起來而不是投到股市，那為什麼對成長股的影響較為嚴重，以傳產跟ETF來看股價的影響是小的?
A:因為成長股可能在5年後才開始給你現金流。

Q:原來如此，所以換句話說就是以權值股來說，已經有現金流的回饋了，所以利率的影響就不大? A:對，影響較小，所以資金往那邊流。

Q:另外請教一個問題，前三個月其實有板塊輪動導致成長股下跌很多，我發現軍師都關注在公司本身，關於這種總體趨勢影響的狀況下，未來如果市場上有QE縮減，升息等因素，軍師會考慮整體現金比例拉高嗎？
A:現金比例拉高未來有可能會做，但到時是什麼情況不知道。世界變化很快。

【關於加密貨幣】

Q:軍師的加密貨幣後來有買到要的部位了嗎?
A:目前是差不多了。未來會分批投入小金額。

Q:軍師對btc看法不變嗎?
A:沒變。

Q:軍師你加密貨幣會買btc還是eth或者其他?
A:目前是買BTC ETH BNB。

Q:GBTC折價很高，軍師覺得會是投資比特幣的適當管道嗎？
A:直接買較好，除非有稅務考量。

Q:想問軍師以這個（群友提到：倫敦硬分叉！算是ETH 2.0 的前置升級！目前ETH 2.0 還沒有正式時程表）來說的看法，現階段建議投資eth嗎還是等之後？
A:短期我無法預測價格會如何走，所以就是買自己覺得適當的比例。虛擬貨幣我買後跌了不少，所以時機不要問我😆。