2021.06 YTD +7.6% vs VTI +15.3% 需要耐心的一年

2021.06 YTD +7.6% vs VTI +15.3%

大家好～ 2021居然過一半了。Portfolio在前三週由負轉正，開始寫這篇時落在+6.8%。今年還落後大盤，但我的說法不變，長期我對打敗大盤信心是絕對有的。過去5年績效大幅超過VTI (1154% vs 105%)，偶爾落後在所難免。假設2021 portfolio不是+6.8%，而是0%，我的感覺不是失望或沮喪，而是持股價值變好了25% ，因為持有的公司年成長都在50%以上，要追上並超過大盤是遲早的事。投資的大方向跟心態時不時複習一下，對心理是有幫助的。

來說最近一些持有公司的新發展。

ASAN 
在06.03財報出來後，股價直接從$36衝到現在接近$66.5。因為成長加速，燒錢比例減少，負現金流也減少，然後CEO大手筆的買了接近1億美金的股票，代表他對公司的信心非常高。下面是我過去跟ASAN有關的紀錄：

CEO在股價大漲後還陸續買了不少是有趣的現象，估值現在很高了，我感覺公司增資的機率比之前大不小。但另外一方面ASAN這類公司是併購的好對象，所以看人怎麼看。重要的還是把持股比例調整好。在大漲後這支變成目前我持股比例最高的。

APPS
前幾個禮拜漲了13%。除了成長股回溫，Google也釋放出消息cookie隱私政策改變，兩年後才移除有爭議的cookie，對廣告商是利多。不過在過去幾天沒什麼新聞的情況股價從$80跌到今天$62左右。可能的情況有幾種:

1. 有人知道我們不知道的新聞
2. 法人洗散戶
3. 純粹市場不規則起伏。

我的作法是沒實質影響公司營運的新聞/發展就放著。ASAN可以在5個禮拜(02.19 ~ 03.29)從$41跌到$26，然後3個月左右漲到$66，其他成長股也容易有同樣經歷。

UPST
有新銀行跟工會與他們合作，看起來不是大新聞，但證明他們的AI貸款比傳統貸款有明顯優勢。股價從高點$192跌到目前$120，一部分是因為員工股票解鎖可賣出，但可以跌那麼多也是有趣的事。在很多交易機器人的時代，股價劇烈起伏已經是常態。

TSLA
幾個禮拜前看了最近Tesla AI頭頭的面談，全自駕 (FSD: Full Self Driving) 一直在進步中，進步的速度也沒趨緩。目前已經成熟到視覺科技(Vision)可以超過雷達準確度，所以雷達可以移除。Tesla陣營還是很確定的說Lidar對全自駕是拐杖 (科技方面跟Elon Musk對賭的贏面是蠻低的，所以我對Lidar公司抱持很懷疑的態度)。

若全自駕可達成，Tesla最先達陣的機率很高。FSD 9.0 這一兩個禮拜會發表給幾千個早期測試者，據Elon Musk說會是大幅度的進步。雖然如此，Elon Musk講的話常常需要打折。全自駕成熟到可以讓廣泛大眾試用的程度我覺得至少要一年半的時間。2021Q2的出貨量到達201,250，比去年同期90,650增加了122%。未來幾年的年成長50%不會是問題。

CRWD
最近一些公司機構被駭的新聞只多不少，所以股價在3月大跌後現在創新高。未來安全問題只會更嚴峻不會減少。這家公司的地位目前很穩固。但也因為如此，估值也就非常高。

PTON
在07.02的Telegram討論我有提到: Peleton最近在打商業市場，成效不錯。新聞出來股價小漲一波，這就是他品牌的力量。公司行號若是幾家公司在競標，內容價格相近，多半會選Peloton，名字跟形象就是酷，但物流還是棘手，多半會需要等到2022 三月情況才會好轉，目前一個櫃子報價$12000 ~ $15000。有人說會漲到$20000+…. 我自己的生意在處理物流這方面也很麻煩。Peloton其實相對簡單，因為它產品種類不多，單價高。相對於競爭者有優勢。但對生意短期還是影響到，我對它長期還是很看好，但短期有更好選擇，最近我決定買它腳踏車，用它運動真的會上癮。它會員上一季平均一個月上25個課程，很瘋狂。

今年Q4美國工廠應該可以開始生產，對供應短缺會開始有幫助。

SKLZ
在聽了上一個季報說明會後，感覺還不錯。這公司比較特別的地方是在營運數字上有不確定的地方，也是常被空方攻擊的對象，但每當我看了訪談CEO的影片後信心又會增高不少。估值在高成長股中算便宜不少的，潛力也大，所以我選擇繼續持有。說明會中說到付費玩家的取得成本在2021後半會降低，所以在2021Q4財報時應該就會蠻明朗這公司是否是個好投資。管理層說的下面一點是讓我增加不少信心的:

Our average three year LTV to UAC, for 2018 to 2020, the last three years was 3.8x, as reported at the end of 2020. We’ve actually never had a cohort stop paying. They never die. That’s why we call them internally, our forever cohorts.

In fact, they realized five year LTV and I’ll say that again, because I think it’s important, realized five year LTV is 60% higher than our realized three year LTV. And so, that’s obviously not factored into that 3.8x number.

雖然管理層說明讓我感覺蠻好，但最終仍需反映在財報數字上，所以就是繼續觀察。

另外來說近期對投報率有不小負面影響的加密貨幣，在Telegram聚會有提及:

最近負面新聞不少。由Elon Musk開始，後來中國禁止挖礦，前幾天說禁止金融機構跟交易所交易。Elon Musk我覺得是雜訊。Bitcoin架構就是會驅使挖礦者用最便宜的方式，我覺得挖礦者自然會找到不同方法。耗電本身也不是壞事，看用途在哪，中國禁止交易所的影響短期內較大，因為addressable market暫時變小，不過要我是中國富豪，一定會想辦法放一部分財產在加密貨幣，萬一國家找我麻煩才有退路，禁交易所這點可能需要長一點時間克服。不過若克服了大概就是價格又創新高。

加密貨幣並不只是憑空造出來的錢，背後其實很多開發者在測試新的應用。目前有最多應用的Ethereum下一個月會有大幅更新 (Ethereum Improvement Plan 1559)，克服目前架構在大幅成長後遇到的瓶頸。主要的有交易費用的不確定性，以及加入燒ETH幣供應量的機制以達到抗通膨的目的，使幣值長期趨向穩定。

另外在年底預計Ethereum 2.0架構上線。屆時較令人詬病的用電量高以及交易速度不夠快的問題會解決。

Ethereum的平台有2300個軟體開發者參與，若他是一個公司，可以想像規模有多大。另一個有趣的東西可以看的是每天的交易量。拉開來看也是往上的趨勢很明顯。

加密貨幣的投資論述是互聯網沒有真實的國境，應該也要有沒有國境的錢。我們現在要移動錢其實很麻煩又貴，特別是不同國家之間，仔細想還蠻落後，未來應該要有網路全世界通用的錢，就是加密貨幣，所以最近發生的新聞我都不覺得有什麼，就是時間會克服。當然有可能錯，但錯的話賠100%，對的話賺1000%(比方)。對我是值得配置一部分資產在上面。

2021前半年比去年是辛苦不少的，現在的世界局勢就是很詭異。今年目前對我投報率負面影響較大的是 MELI TSLA PTON SKLZ，但這些公司的營運跟當初投資的原因長期來看都沒有問題，繼續維持高成長。股票是風水輪流轉，不能期待每支都一直漲。現在持有的公司歷史較長的像SQ MELI TSLA都經歷過以年計算的潛伏期，目前離歷史高點也才4~5個月的時間。我了解經歷過2020史無前例的情況，心理會較難調適回來。但是要真的落實長期投資，我的建議是把一些股價歷史拉長來看，也不要每天盯著股價，在盤整回調時日子會好過很多。

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