一天跌25%?! PINS財報分析 (2021 Q2)

PINS週四(2021.07.29)財報出爐,其實數字比我想像中好,但一天盤中加盤後跌了25%,很誇張。最主要原因是MAU成長令投資者擔憂,而也因為它不確定COVID19的影響如何,就不提供Q3 MAU的預估數字。一般投資者最怕這種情況,公司有這種反應多半Q3 MAU數字出來不會好看,所以股價跌了25%。但我覺得是反應過度,下面來說為什麼。

我之前已經說過Q2跟Q3多半業績普普,MAU減低不意外,因為我自己的電商生意就明顯感覺到上網的人變少。今天Amazon財報出來也是同樣結論,盤後跌7.5%。這是為什麼我把本來持股10%減低到6%,以下是我最近做的PINS交易跟當初交易理由,訂閱者可即時看到:

至於為什麼我覺得Q2跟Q3多半業績普普而沒全部出清? 因為ARPU多半會增高,最後數字會如何不確定。財報結果是業績不錯,比2020 Q2成長125%,比2021 Q1成長26%,但MAU減低。這比我本來想像中業績普普接近持平跟MAU減低其實好不少,但無法預料的是市場反應會這麼激烈。現在很多機器人交易,只要有機器人看財報中有一些關鍵字像不給預估,或前景不確定(lack visibility)的字眼,就自動下單賣股,然後引發骨牌效應。這現象我提過好幾次。也有人說7/30當天有很多call到期,call的賣家有動機把股價往下壓。這我就不知道,但覺得是有趣的觀點。

Q3管理層給Q3的預估是比去年同期成長low 40%。若以43%來估營業額就是$635m,比Q2還高一點,其實是不錯。從歷史來看,Pinterest的Q2跟Q3營業額本來就會接近,因為這兩季是天氣好美國人花很多時間在戶外的時候。會用Pinterest的人絕大部分是有明確的事情想做時才會用到,像是裝潢家裡,煮菜,或找穿搭靈感等。客戶群跟Twitter以及Snap chat性質不同。這也解釋為什麼那兩家公司Q2的財報看起來挺不錯,用戶不減反增。Pinterest用戶黏著度較低,但價值我覺得較高。ARPU以後應該會超過Snapchat。2021 Q2有美國經濟開放的影響,大家都悶壞了,所以出門放風效應特別明顯,導致MAU下跌,但這只是一時的。Q4 MAU會比Q2跟Q3成長不少。

另外一點要記得的是管理層給的預估很可能是打低空 (2021 Q2本來給$556m的預估,結果是$613m),Q3營業額成長率可能接近50%。

下面來說我的看法,較深入的估值,以及我接下來打算怎麼做。

估值有好幾種不同方法,穩定賺錢但成長率低的公司用貼現現金流(discounted cashflow),Saas有人是用rule of 40,或是以毛利跟市值倍數來看。有賺錢且高成長的公司用PEG。我就用幾種不同角度來分析。

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