一天跌25%?! PINS財報分析 (2021 Q2)

PINS週四(2021.07.29)財報出爐，其實數字比我想像中好，但一天盤中加盤後跌了25%，很誇張。最主要原因是MAU成長令投資者擔憂，而也因為它不確定COVID19的影響如何，就不提供Q3 MAU的預估數字。一般投資者最怕這種情況，公司有這種反應多半Q3 MAU數字出來不會好看，所以股價跌了25%。但我覺得是反應過度，下面來說為什麼。

我之前已經說過Q2跟Q3多半業績普普，MAU減低不意外，因為我自己的電商生意就明顯感覺到上網的人變少。今天Amazon財報出來也是同樣結論，盤後跌7.5%。這是為什麼我把本來持股10%減低到6%，以下是我最近做的PINS交易跟當初交易理由，訂閱者可即時看到:

至於為什麼我覺得Q2跟Q3多半業績普普而沒全部出清? 因為ARPU多半會增高，最後數字會如何不確定。財報結果是業績不錯，比2020 Q2成長125%，比2021 Q1成長26%，但MAU減低。這比我本來想像中業績普普接近持平跟MAU減低其實好不少，但無法預料的是市場反應會這麼激烈。現在很多機器人交易，只要有機器人看財報中有一些關鍵字像不給預估，或前景不確定(lack visibility)的字眼，就自動下單賣股，然後引發骨牌效應。這現象我提過好幾次。也有人說7/30當天有很多call到期，call的賣家有動機把股價往下壓。這我就不知道，但覺得是有趣的觀點。

Q3管理層給Q3的預估是比去年同期成長low 40%。若以43%來估營業額就是$635m，比Q2還高一點，其實是不錯。從歷史來看，Pinterest的Q2跟Q3營業額本來就會接近，因為這兩季是天氣好美國人花很多時間在戶外的時候。會用Pinterest的人絕大部分是有明確的事情想做時才會用到，像是裝潢家裡，煮菜，或找穿搭靈感等。客戶群跟Twitter以及Snap chat性質不同。這也解釋為什麼那兩家公司Q2的財報看起來挺不錯，用戶不減反增。Pinterest用戶黏著度較低，但價值我覺得較高。ARPU以後應該會超過Snapchat。2021 Q2有美國經濟開放的影響，大家都悶壞了，所以出門放風效應特別明顯，導致MAU下跌，但這只是一時的。Q4 MAU會比Q2跟Q3成長不少。

另外一點要記得的是管理層給的預估很可能是打低空 (2021 Q2本來給$556m的預估，結果是$613m)，Q3營業額成長率可能接近50%。

下面來說我的看法，較深入的估值，以及我接下來打算怎麼做。

估值有好幾種不同方法，穩定賺錢但成長率低的公司用貼現現金流(discounted cashflow)，Saas有人是用rule of 40，或是以毛利跟市值倍數來看。有賺錢且高成長的公司用PEG。我就用幾種不同角度來分析。