October 11, 2021

UPST現在可以買嗎? 軍師2021.10的估值更新

很多人問UPST在離我第一次買漲了200%+後還可不可以買(現在股價$311)。這邊就來看一下價值如何。在往下看之前，若沒看過我2021.05的介紹文，我建議先去讀那篇，會對公司較有概念，也可以看到當時我對公司做的估值跟假設。把那跟5個月後公司發展比較一下是蠻有趣的。讀那篇文章也可以看到股價短期內的不可預測性，當時投資者對市場的悲觀，以及因為股價回漲現在大概忘了80%。對長期投資幫助極大。

這篇看似短短的文章花了5小時做研究跟撰寫，所以需訂閱才可看到全文囉。以下是我UPST的買賣紀錄。訂閱者會收到即時交易通知以及看到我所有交易紀錄。我每個月的公開回顧也看得到我持股變化。

在看估值如何時，第一步就是預測2021 Q3表現會如何。先看營業額，在猜這數字時我從下面3點來看:

管理層給的預估營業額是$210m。他過去兩季的實際營業額分別是打敗之前給的預估5%、25%。打敗的百分比差很多。若保守些我們可以抓10% beat，也就是大概$230m。
Upstart網站Q3的流量比Q2增加20%+，若以上季營業額$194m x 120%也是接近$230m。
最近兩季的營業額季成長是$34.6m、$72.7m。Q3成長$40m應該是沒問題。

從上面數字看以及公司開始汽車貸款業務，未來一年成長率保守估計可維持在80%。若包括2021 Q2往後推一年，年營業額我預估落在$1b左右。2022整年應該可到$1.5b，比我當初預估高了50%。

接下來就是看利潤會有多少。2021Q1 EBITDA margin是17%，2021Q2直接跳到31%，比我之前預估的25%還高。但管理層給的預估2021整年是會落在17%，有可能他們準備擴大投資，但也有可能在利潤方面他們也是打低空。我覺得抓25%還是ok的，畢竟這點在管理層手上控制，公司隨時可以達到這數字。只是看管理層決定要投資多少利潤在公司成長上。