2022.05.13 極度恐慌的市場 + UPST + SAAS新估值

市場現在已經陷入極度恐慌的狀態。恐懼與貪婪指數在接近過去幾次低點。

CNN目前的數字是6: 極度恐慌 (越低越恐慌)。這指數在過去幾次抓接近谷底還蠻有效。查了一下歷史，在2008時拱荒指數似乎是在12:

假如數字是正確的話，這次跌法對投資人的信心打擊還比2008大。在股版中有不少人發畢業文。不少跡象都指向股市蠻接近谷底。不過股市沒有一定，畢竟這次下跌過程中很多人講接近谷底好幾次了，包括我在內。這次大跌對我而言，痛感是我記憶中最大的一次，畢竟跟高點比，portfolio減少的金額創歷史紀錄。若光是以金額比，2008簡直是跟蚊子叮一樣。但仔細思考後，其實UPST極差的表現貢獻了大部分痛感。下面我會講UPST的情況。

這次的跌幅已經是毫無疑問2008以來最大幅度。若是看S&P 500，目前高點到低點是跌18%左右。上次跌超過這幅度是14年前: 2008的37%。看起來好像差很多，但以高科技股來說已經差不多。當時AMZN從高點$94.5跌到$37.9 (60%)，GOOG $356跌到$131 (64%)，NFLX $5.5跌到$2.7 (51%)。大家有沒有注意到當時這些股價跟現在比漲了多少啊? 目前高科技股，特別是高成長股，跌幅就在這範圍上下。

現在一些股票估值已經跌到幾年未見的地步，不管公司表現如何。雖然有通膨跟俄烏戰爭的大陰影/不確定因素，但2008年當時經濟情況其實比現在更糟糕(股票估值大概沒有前陣子誇張)。現在一律通殺的情況下，我認為是有機會未來幾年拿到超額報酬的。這次的大跌痛歸痛，往好的方面想，我還蠻慶幸是發生在我還有5年以上的投資時間時。未來再遇到股市讓大家都飄飄然時，相信做的準備無論是實際動作跟心理都會更扎實。下面講個股實際發展。

UPST

UPST大跌大家都知道了，是蠻大的新聞。主要原因是利率上升導致成長大幅趨緩。之前的超高成長的故事改變。在花了不少時間考慮後，我決定出清大部分持股。這不是簡單的決定。一方面我覺得超跌，估值壓太低。另一方面，風險跟不確定性拉的非常高，因為利率是蠻確定會繼續攀升的。新申請貸款轉換率應該只會更低。另外我覺得在股市跟加密貨幣雙雙大跌後，貸款人的還款能力多少會受引響。違約率拉高的機率增加。下面的兩三季的逆風我覺得太大。另一點是他的一部分個人貸款跟新的車貸總共$600m(比之前增加$340m)跑到他的資產負債表上，模式跟以往輕資金需求的情況差不少。在分析師的提問下，CFO也不說未來不會再增高。雖然管理層有解釋原因，但那是另一個風險。

在今天的市場情況下，低估值跟風險比，低估值是被擺在非常後面的座位。加上其他確定性高不少的股也跌了很大幅度，我覺得轉到其他股是較好的做法。我仍然認為以AI來發行貸款比傳統方法有極大優勢，但在經濟局勢大幅改變下，那優勢似乎抵不過大環境的強逆風。現在UPST股價大幅上升的催化劑多半是管理層說2022年底會成長不少的購買汽車貸款，但那邊的不確定因素也高。Bert Hochfeld的看法跟我接近，除了資產負債表那部分。他覺得那不是問題，因為管理層在前幾季都有提過新產品在初期他們都會自己先貸款來測試績效。他目前仍會繼續持有，因為他覺得市場過度反應估值真的壓太低。但我選擇換別股。

在05.12.2022，我減碼了UPST 3.3% @ $33.6。剩下的持份包括option差不多是0.6%。

後續會購入其他Saas股。晚點發信。

接下來講我之前提過新的估值表格。我現在只加入Saas股，因為估值方式較適合。下面是目前彙整好的結果，但仍然有可改進的地方，例如可以加入每家公司的特性。看這表格對不同公司營運狀況跟估值會有清楚不少的概念，也可以看到哪裡大概是機會。