2022.07.08 YTD -48.1% vs VTI -18.8% 仍是動盪的6月

2022.07.08 YTD -48.1% vs VTI -18.8%

2022年過一半了。有趣的是這半年同時感覺過得有點久,又覺得很快。有點久,因為股市經歷了2008以來最大跌幅。高成長股跌得似乎見不到底。覺得很快,因為回想時又感覺一眨眼就過去了。就是年紀越大時間過得越快的關係吧。

現在的世代就是動盪很大。2020對許多公司來說是預料不到的一年,疫情反而帶來前所未見的成長。2022也是預料不到,只是方向相反。經濟開放影響需求,加上物流問題,讓民生用品公司存貨過多。高通膨使得利率大幅上升,再加上俄烏戰爭不確定性,使得很多公司股價跟業績大幅下滑。整個情況發生得也很快速,導致反應不及。結果是很多公司CEO下台: Peloton, Bed Bath & Beyond, Pinterest, Docusign, 還有像未上市的Amazon賣家Thrasio(類似ATER,股價跌80%+)。老實說我是覺得這時期的CEO有些倒楣,因為大部分情況發生是始料未及的。

6月又是很動盪的一個月。Portfolio在2022.06.16到谷底在年度-60%左右,但到週五2022.07.08收盤回升到-48.1%。跟一個月前差不多。若從谷底算,其實漲回接近30%(0.519 / 0.4 – 1)。股票似乎在這範圍上下。最低點在5月也接近過幾次。接下來就是看是不是谷底吧。我來說一下我最近看到的情況。然後說Tesla Upstart的發展,以及跟ZoomInfo有關的看法。

6月的大新聞就是通膨數據不理想,美聯儲決定升息3碼(0.75%)。這比預期糟糕,所以市場大跌。接著在美國看到的現象就是房屋貸款利率跟著大幅上升,從原本3.x%升到6%上下。這是很大的漲幅。用實際例子看就是若買一棟美金$400,000的房子,頭期款20%,貸款$320,000。每月房貸從本來$1400漲到$1900! 想當然,房市因此大受引響。房屋成交數急凍。房地產會引響到其他產業,所以若大幅下跌,會影響經濟更多。但另一方面,我跟一些建商聊天,他們告訴我某些建材仍是極端的短缺。房地產降溫有助於調整供需不平衡,降低物料跟運輸成本。

在零售方面,很明顯的現象是進口商零售商庫存現在都太多。大零售商Walmart Target民生用品庫存比去年拉高了超過40%! 這情況不只侷限在這兩家公司。他們也都決定降價求售,所以我認為物價從這時間點不會再上漲太多。在油價方面,最近真的漲很多,但我已經沒開油車一陣子,所以沒有直接感受。不過就在這周末,我明顯感受到路上車輛少很多。我覺得這就是Cathy Wood說的石油公司把價格拉太高很可能造成需求破壞(demand destruction)。

就在我覺得經濟衰退程度會加劇時,上禮拜卻有較好消息。房貸利率從接近6%降到5.3%。另一方面,2022.07.08出爐的就業率並沒有衰退。這邊就是市場很矛盾的地方。又擔心經濟好,通膨降不下來。又擔心經濟不好導致公司業績衰退。我個人是認為經濟已經冷卻,比較擔心的是美聯儲反應過度,把利率拉太高。但無論如何,把資金放在好公司是不會錯的。所以就來說一些公司發展。

Tesla

最近公布2022 Q2出貨量,跟預期蠻接近。254,695輛,比2022 Q1減低55,000輛,比去年同期增加27%。主要是受到上海廠因為COVID關閉了22天,還有零件供應鏈問題。但6月他的產量創新紀錄。之前他就有說過2022 Q1 Q2產輛跟2021 Q4比不會大幅提升,但Q3開始就會。德州廠開始量產,柏林之後產量也會拉高。

目前的擔憂是若經濟下跌很多,可能會影響到需求。Tesla的訂單量仍是很充足,在不久前又漲價。現在下訂Model Y Long Range要等6~9個月。我說過持有Tesla除了是趨勢以外,現在也是跟油價對沖。油價持續在高點,Tesla的需求也會相對在高點。另一點是Elon Musk是新聞很多,現在他又不買Twitter了。在私人方面也是有新聞。但我認為這都是雜訊。主要還是關心Tesla的執行成果。那方面目前並沒有什麼特別令人擔心的地方。

Upstart

Upstart提早初步公布2022 Q2業績,因為比之前給的預估差很多。公布後股價跌差不多20%。他也是利率大幅上升的受害者。Upstart受景氣循環影響比之前想的大很多,但一部分原因也是因為這次的變動巨大。若是早幾年不會遇到現在這種情況。貸款成交數減少很多,但目前他貸款違約率仍在他的AI模式預估內。雖然業績跟股價表現都很差,但其實AI審核貸款的績效目前並沒問題。違約率仍在他預估模型內。像我之前講的,接下來兩季多半是dead money。接下來要看他汽車貸款業務成長如何。雖然他的股票我已經出清,但商業模式主軸仍是成立的。後續還是會繼續觀察。

ZoomInfo

最近沒什麼新聞,但我在工作上有試用他競爭對手的產品Seamless AI。用了之後確認這產品類對業務來說的確是必需品,真的省很多時間幫業務找聯絡資料。我會用Seamless AI是因為價格透明,也可以免費試用,雖然在Reddit上面看到ZoomInfo的業務說他們很爛😆。ZoomInfo專注在大公司客戶,對小公司多半價格太高。目前感想是以目前經濟情況跟產品需求,ZoomInfo業績不會衰退,但成長率有可能會受影響。但那也只是猜測。像我公司就是覺得除了電商生意外,應該也要成立業務部們抓不同客戶群,所以在這時期決定試試看。ZoomInfo 8月初財報。屆時再更新。

這禮拜三6月消費指數會出來。市場仍是不確定性很高。反正就是難預測。專注在公司執行上才是王道。過幾個禮拜財報季開始。我猜測Saas公司的數字多半跟預期差不多,給的預估較難知道。目前沒看到大公司在科技上面投資有減少的跡象。就持續觀察。

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