February 14, 2023

2023.02 Cloudflare(NET) + Alteryx(AYX)財報看法

上禮拜Cloudflare(NET)跟Alteryx(AYX)發布2022 Q4財報。市場反應是蠻喜歡。2023 YTD股價分別漲了50%+跟39%。兩家公司的情況跟特性不太一樣，下面來分析一下。

Cloudflare (NET)

Cloudflare 2022 Q4 成長率減低到42%，相較於之前在50%上下有低一節。2023 Q1成長率多半會落在39% ~ 42%。雖然成長減緩，一個還不錯的現象是現金流成長蠻多($33.7m)，一下到營業額的12%。在目前經濟不確定的情況下表現可圈可點。

說明會中沒有提到什麼特別的點。比較有趣的是他們現在把箭靶放在Zscaler上。CEO蠻衝的說Zscaler產品有速度問題，他們開始搶到Zscaler的生意。Zscaler CEO也在一個投資者會議中反擊說Cloudflare CEO誇大其辭到一個境界。CEO本來就是需要推銷自己公司，強調公司贏的案子。但一面之詞多半不會正確的描述整個大圖案，公司是否真的多拿到市場大餅。我們一般投資者應該做的是觀察兩家公司數字的發展，是否照著管理層說的故事走。Zscaler3/2財報。若有提到Cloudflare，加上最新數字應該更有說服力。Zscaler CEO擁有公司40%的股權，對公司是有信心的。

Cloudflare的估值在2023又漲回很高。YTD 50%+... 這支股票是蠻令我困惑，因為相較於其他優秀的Saas股，市場就是大部分時間給他更高的估值。目前好的一點是Cloudflare開始有營運槓桿。毛利逐年增高到現在的77%，現金流也轉正。CEO說5年後營業額應該達到$5B沒問題，也就是年成長32%。並沒有多令人驚豔，所以我也不確定市場為什麼特別喜歡這支股。就繼續看下去吧。

Alteryx (AYX)

Alteryx的財報高於我的預估一些，可以算是不錯的驚喜，但不盡然意料之外。2022 Q4沒有被經濟影響太多，因為他們現在專注在規模大的客戶。這跟他們在前幾次的說明會中講的故事一樣，所以管理層的信用增加。營業額到$301m，打敗預估8%。比去年同期成長73%，但那成長數字並不正確描述目前公司情況，因為美國記帳法會導致短期扭曲實際成長率。要注意的是Annual Recurring Revenue(年重覆營業額)。實際成長率在30%左右。

Alteryx成長率比目前我手上的其他公司都低，而且低不少，但投資這家公司的主軸是覺得他股票價值被大幅低估。因為公司小，關注的投資者相對少。他在2020後的營運反轉故事會比較慢被注意到，是一個機會。2022 Q4的營運利潤從2021 Q4的$12.1m大幅成長到$62m。在現金流方面，2022的數字不清楚，因為2022.02他用現金收購了一家跟他們產品相關的雲端方案的公司，之後也需要投資不少在整合上面，所以現金流是負的。但管理層說未來現金流跟營運利潤會差不多同步走，所以我們可以估一下淨現值。

歷史營業額: