2025投報率達到+75.2%的市場啟發 Part 1
2025 Q2財報季原本沒有覺得會有什麼大新聞，頂多就是一些公司財報出來後漲跌個1x%，也就是財報季日常，結果沒想到有爆炸性的發展。傳統一年中表現最不好的9月在短短的14個交易日內，portfolio今年投報率從+44.2%衝到了+75.2%。這又是一個不要試著去預測市場的例子。若我看9月一般表現不好而出場，現在就不知道該怎麼辦。
股市現況開始使不少人有些飄飄然，包括我自己。看portfolio最近的成長感覺很夢幻，彷彿是接近高點的兆頭。但真的是這樣嗎? 這邊來講我手上持有跟這一波暴衝有相關的股票，對現在的趨勢跟新得到的啟發，以及我後續的計畫。
Nebius (NBIS)
最近當紅的一支股是NBIS。他本來可能名不見經傳，但現在變成AI股網紅。我的運氣也算不錯，在暴漲前有接觸到這支，喜歡他的故事，所以投了些。現在居然變成第3高持股，還蠻戲劇的。
他股價在微軟新聞發布後，一天漲了50% (投資個股偶爾會有這些中大獎的moment😆)。之後跌了一些，但多半是因為暴漲，一些投資機構的規定持有比例不能超過設定的水位，加上一些投資者會想賣出套利，所以我沒什麼擔心。之後ORCL又一個重磅新聞出來，對新雲端公司大利多，他也來到歷史新高。若他們執行沒問題，還是有大的上漲空間。
下面是我之前的交易紀錄，往回看還蠻有趣。有參加我訂閱的人在我交易後的隔天開盤前會看到交易資訊，下面是樣本。
Credo Technology (CRDO)
財報表現很好，以至於股價上漲不少。這支在財報後我加碼的比例相對多一些，原因是新趨勢在這一季的財報變得蠻明顯。我第一次買入CRDO不久後他繳出2024 Q4非常不錯的財報，但後續不漲反跌，因為投資者對他的極高比例的業務來自一兩家雲端巨人的情況很不放心，即使他在說明會中提到客戶集中的情況之後會改善，後續給的預估也是很好。
結果2025 Q1財報結果照他說的進行，Q2則是更進一步。現在關於客戶太集中的疑慮大多已經去除了。除了這一點以外，說明會中給人的感覺是完全不需要為了需求不夠擔心。未來兩年的能見度極高，他也已經開始獲利，所以對他的把握高了許多。我也在他財報前後加了幾次碼。本來比例只有1.8%，現在到了6.4%。算中小比例持股。
這一波財報看到的一個趨勢是AI基礎建設成長區塊從晶片跟主機開始轉移至網路。NVDA的網路產品生意最近一季成長98%。估值比之前高不少了，但短中期仍是看好。長期仍是非常未知，但AI多半會是比網際網路更大的產業革命。要我下注的話，跑道會是3~5年以上的高成長。
CoreWeave (CRWV)
最近因為新聞新買入的股。NVDA是他的大股東，投資金額遠比對NBIS的高，也是有趣的情況。他跟Nebius被稱為Neo Cloud，翻成中文就是新雲端，是因為加速運算跟AI需求大幅增加而生。他們的特點是沒有傳統運算服務，後端使用的就是Nvidia的產品平台。
在多研究這產業後，發現目前的生態蠻很好玩。販賣AI運算力的公司除了傳統雲端巨人以外就是這些新興公司。規模最大的是CoreWeave，接下來是Nebius。上篇文章提到的最近還有一家IREN也漲很多，都是拜了雲端巨人跟AI前端公司(像ChatGPT)下了超大訂單所賜。Nvidia投資新雲端公司的原因有不小原因是為了制衡傳統雲端巨人，因為雲端巨人為了不受制於Nvidia，都有自己嘗試開發AI特製晶片(ASIC)，畢竟Nvidia現在產能受限，以及他的毛利暴高。雲端巨人有不小的誘因減緩購入買Nvidia系統的步調。一方面巨幅投資可能可以慢些發生，現金流不會那麼吃緊，一方面也給自己的特製晶片多些時間完成設計並開始量產，提高成功機率。
可以了解雲端巨人們的擔憂，但這也威脅到了Nvidia的生意。若雲端巨人開發的晶片都成功，Nvidia極容易失去產業領先的地位。也因為如此，Nvidia投資了這些新雲端公司。這些公司沒有多餘的資源跟足夠誘因去開發自己晶片，因為光是買Nvidia晶片提高運算力都來不及，完全不會想多去搞一件又貴又花錢又難的事。他們只需要確定自己有Nvidia最新產品，可以有效跟傳統雲端巨人競爭多拿訂單即可。也因為這些公司一直提升運算力成本優勢，雲端巨人也不可以遏制買Nvidia的步調太多。但Microsoft(微軟)的決定就蠻有趣，他們就想說若需要多餘算力，直接跟新雲端公司買即可。也因此產生有趣的競合關係，導致最近市場上的重磅新聞。
CoreWeave的生意成長飛快。最近一季營業額達到$1.2b，年成長207%，季成長23.5%。2025剩餘的兩季每一季也預計會比上一季成長20%左右。但財報出來後反而大跌40%，因為目前他仍然需要大幅投入資金增加運算力。營業額雖然大幅增加，虧損反而更多。另一方面也是原始股東的股票解鎖，所以賣壓重。
然而就在上禮拜，Nvidia跟他簽屬了合約，到2032結束，Nvidia會買他所有沒有賣出的運算力，導致他股價衝一波。
CoreWeave目前是新雲端規模最大的公司，有下列優缺點:
優點
- 規模化跑在最前面。已鎖住大量的電力來源。
- Nvidia大力扶植
- 季營業額超過$1b仍有超高成長
- 後續訂單有$30b，年成長+86%
缺點
- 需要大量資金投入
- 欠債很多，利息開銷高。2025 Q2就花了$267m
- 老闆不是技術背景，而是金融出身。在作帳方面極可能創意會多一點。
- 作帳方式沒有Nebius穩當。折舊以6年攤提。Nebius為4年
在現在市場狀況下，似乎需要擔心的點不多。但AI運算力的供給什麼時候會過剩是很需要注意的一點。
這次要講的內容蠻多，就分兩段。Part 2待續。
工商時間
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說真的，我不需要訂閱的錢來過生活，財務自由前幾年已經達到。但把這知識有規模的傳達出去需要錢跟精力，我還沒到聖人的地步花自己的錢來做這件事。錢還需要留給妻小過生活😆，也是對投出很多心力跟時間的肯定。
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2008到2024年結，我投資複利是 2414% vs VTI 446%。假設你預定投資 VTI 30年退休，投資個股一年20% 左右投報率可以讓你15年內退休。但話說回來，雖然報酬好，需要承受很大的起伏。心理韌度是需要時間培養的。我自己用了將近10年時間學到好方法跟培養心理韌度，但希望以我的經驗跟知識可以讓你把那時間縮短到2、3年。
最後一點，從我投報率歷史可以看到超高投報率後常常跟著大幅下跌，但我們無法預測短期股市，所以也不能說現在應該出場。不要看我投報率高就一股腦跟。分批以自己可接受的風險跟步調入場是一個好方法。
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